被泼了一脸瑞幸的神州系

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发表于 2020-3-29 12:36:09 | 显示全部楼层 |阅读模式


文|鐵西區的李子
如果有人在 4 月 1 日对陆正耀说:" 你要出大事了。" 不知道他会作何感想。
愚人节过后一天,瑞幸曝光财务造假,股价从 26.20 美元暴跌 75.57% 至 6.40 美元。又过一天,神州租车在港股市场遭遇连环炸,暴跌 54.4% 后停牌,盘中最高跌幅亦达到 70% 以上。在流通率较低的新三板,神州优车当天跌幅 21.75%,市值蒸发掉约 75 亿元。


不到一个月之前,曾有媒体报道称神州租车考虑从港股私有化。按照现在的价格走势,似乎倒是成全了一个不错的时机。只是不知道还有多少资本愿意支持,即便完成私有化,又是否仍有意义。
神州租车于 2014 年登陆港交所,是神州系第一家上市公司。而 2016 年神州优车登陆新三板,则意味着神州系整体框架的正式完成,包括神州租车及神州优车旗下神州专车、神州买买车、神州车闪贷。
从 2017 年开始,有媒体推测神州系有意将神州优车与神州租车打包登陆 A 股。彼时双方通过多次交易建立了复杂的交叉持股关系,神州优车亏损的财务报表得以优化。
根据财报显示,2017 年神州优车归母净亏损 3.01 亿元,2018 年首次实现盈利,归母净利润 2.7 亿元。
与之相对,专车业务却开始收缩,2018 年营业收入从前一年的 56.7 亿元跌到 34.61 亿元。2016 年滴滴与 Uber 中国合并之后,神州专车业务一度成为专车市场的第二;之后随着首汽约车、曹操专车大举扩张而下滑,据极光大数据统计,到 2018 年 12 月,神州专车月活跃用户人数已经跌到第四位。


2018 年 5 月及 8 月,滴滴顺风车连续发生两起恶性安全事件,被迫下线整改。神州优车迎来了扩大市场份额的机会。可 ta 们并未借此时机深耕扩大神州专车的市场份额。
那时候神州优车在做什么呢?2018 年 6 月,因 " 拟筹备重大事项 ",神州优车在新三板停牌核查三类股东。登陆 A 股的猜测再次甚嚣尘上。当时,不少人推测神州优车正在瞄准针对创新企业的 A 股绿色通道:
" 尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于 30 亿元人民币,且估值不低于 200 亿元人民币;或营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。"
而这条绿色通道对试点企业所属产业及规模也有要求:
"…… 属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。"
之后,便是宝沃的故事。


2018 年底,长盛兴业以近 40 亿元的价格收购宝沃汽车 67% 的股份。这笔交易背后的操盘手就是神州优车,其帮助长盛兴业为收购宝沃的借款提供了 24 亿元担保。
次年 1 月 8 日,神州优车联合宝沃推出神州宝沃汽车新零售平台。陆正耀在发布会上说:
" 我们搞的是一件颠覆汽车产业链的大事,过去的造车、卖车的模式是非常落后的生产力,一定要淘汰,这是大势所趋,不往这个方向走的,结果就会死。"


两个月后,神州优车以 41.09 亿元接过长盛兴业手中 67% 的宝沃股份。今日涵盖了造车、新零售、租车、专车、二手车、金融的升级版神州系宣告完成。
瑞幸咖啡曝出丑闻的今天,它已经从最开始的 " 咖啡新零售 " 演化到 " 星巴克、7-11、Costco 和亚马逊的混合体 ",瑞幸 App 上已经不仅售卖咖啡及相关衍生的零食、马克杯,甚至还包括蓝牙耳机、机械键盘、电动牙刷。


神州系如出一辙。
从神州租车到神州专车再到宝沃新零售,神州系每次新开启一项业务,便用激进的资本支撑营销策略进行推广,无孔不入的电梯间广告 + 明星代言 + 门店铺开 + 优惠政策,掠夺市场规模,面对盈利质疑后扩展新业务,讲述更大的故事,切换业务重心,再大举投入、催熟。循环往复。
上一个这么干的,是乐视。
时至今日,甚至已经难以重新梳理贾跃亭所涉足的所有那些事业了。从手机到电视到汽车到专车到自行车,那一切的开头,竟然是一个视频网站。而当贾跃亭从乐视超级汽车做到美国的 FF,太多人已经只顾着惊叹而不疑有他了。
那些曾经对乐视系生态的严肃思考,对其商业模式如何运行的推演,对生态化反到底是怎么回事的探讨,现在看来都有些可笑。人家做的根本不是你想象的生意。
浑水于今年 1 月 31 日在推特上发布了那份最终引发瑞幸丑闻的沽空报告,其亦指出:瑞幸咖啡管理层已通过股权质押方式套现。
以陆正耀为代表的的创始团队,其整体股权质押率在 50% 左右;早期投资机构大钲资本则通过可转换债券和股票发行减持 3840 万股,套现 2.32 亿美元。


浑水同时也将目光投向孵化了瑞幸咖啡的神州系。神州租车在香港上市初期股价一度升至 20 港元(约合人民币 18.3 元)。随后陆正耀将所持股份以每股 9.2 港元(约合人民币 8.4 元)价格出售给其控制的优车科技,套现 34 亿港元(约合人民币 31.1 亿元);神州租车投资方赫兹、联想、华平也在同一时间出售了大量股票。
根据神州租车 2016 年的财报显示,联想控股投资 12 亿元,退出超过 19 亿元;华平投资 2 亿美元(约合人民币 14.2 亿元),退出 4 亿美元(约合人民币 28.4 亿元)。而两者未退出的股份,按照当时价格计算,也分别有近 40 亿元及近 20 亿元。
去年 5 月瑞幸登录纳斯达克之后,网络上一度流传 " 瑞幸割美国洋韭菜请国人喝咖啡 " 的表述,颇为明目张胆的黑色幽默。


按照这个思路来看,考虑到港交所大量的海外资本,神州租车或许可以表述为:" 部分割洋韭菜让国人享受更便宜的租车、专车、买车和金融服务 "?
再想到神州优车此前不止一次登陆 A 股的传闻,如果成真,话可就不好讲了。

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